事件：湖北日報消息，1 月5 日，荊州煤炭鐵水聯(lián)運儲配基地一期工程投入運營。該基地具備物流配送、應(yīng)急儲備、配煤加工和煤炭交易四大功能，是浩吉鐵路沿線投資規(guī)模*大、中轉(zhuǎn)能力*強的疏運系統(tǒng)項目。該項目總投資70 億元，煤炭年吞吐量5000 萬噸，煤炭靜態(tài)堆存能力500 萬噸，將成為華中地區(qū)*大的煤炭交易中心和存儲中心。

點評

荊州煤港投運，利好公司向兩湖一江地區(qū)發(fā)運：據(jù)湖北省統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，湖北2019 年煤炭消費量在為9914 萬噸，而本省原煤產(chǎn)量僅為38.5萬噸，大量煤炭需要外購。公司借助浩吉鐵路已經(jīng)布局“兩湖一江”

地區(qū)銷路，在荊州煤港投運后，未來隨著浩吉鐵路運力提升，公司有望擴大兩湖一江地區(qū)的銷量，銷售半徑進一步擴張。

煤價超預(yù)期上漲，利好公司業(yè)績釋放：2020 年四季度以來，煤價超預(yù)期上漲，據(jù)Wind 數(shù)據(jù)，四季度陜西榆林Q5500 動力煤均價為340元/噸，同比上漲11.62%。公司長協(xié)煤占比相對較少，煤價上漲利好公司業(yè)績釋放。

小保當(dāng)二號礦有望貢獻產(chǎn)量增量。小保當(dāng)二號礦(產(chǎn)能1300 萬噸/年)預(yù)計將于2021 年貢獻一定產(chǎn)量增量。此外，據(jù)集團債券募集說明書，大股東陜煤化集團今年來也不斷有新建產(chǎn)能投產(chǎn)(孟村礦以及曹家灘礦合計產(chǎn)能2100 萬噸)，集團產(chǎn)量持續(xù)增長潛力較大。

現(xiàn)金流穩(wěn)步提升，高分紅高股息。隨著小保當(dāng)二號礦井建設(shè)進入收尾階段，公司資本開支進一步下降，資產(chǎn)負債率僅40%左右，截至2020Q3，公司賬面貨幣資金為292 億元，財務(wù)費用為負，公司盈利穩(wěn)健，現(xiàn)金流充裕，具備穩(wěn)定分紅的基礎(chǔ)。且根據(jù)公司股東回報計劃，每年以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當(dāng)年實現(xiàn)的可供分配利潤的40%且金額不低于40 億元，以分紅下線40 億元測算，三年累計分紅120 億元，累計股息率12.62%(以2021 年1 月5 日市值測算)。

投資建議：公司業(yè)績穩(wěn)健，現(xiàn)金流充沛，估值較低，給予買入-A 的投資評級，目前煤價進入上升通道，且超過去年同期預(yù)計有望帶動公司四季度業(yè)績提升，我們預(yù)計公司2020 年-2022 年的凈利潤分別為，149.82 億元、135.41 億元，144.51 億元，6 個月目標價為12.15 元。

風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟低迷，動力煤價大幅下跌，產(chǎn)量釋放低于預(yù)期

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